MSTR也就是Strategy公司，是全世界持有比特币数量最多的上市企业，最新持仓维持在843775枚比特币，累计投入资金规模庞大，平均持仓成本处在七万五千美元上方，持仓占比特币总供应量接近4%，在机构持仓当中占据绝对主导地位。这家企业前身是传统商业软件服务商，从2020年开启比特币国库战略之后，企业的重心已经发生明显偏移，软件业务带来的营收对比比特币资产体量已经占比很小，市场更多把它视作带杠杆的比特币exposure标的，它的每一次增持、减持动作都会被整个币圈重点跟踪。
MSTR获取比特币的资金并不是依靠软件经营赚来的利润，主要依靠二级市场市价增发普通股、发行优先股来募集资金，再把筹集到的资金直接用来买入比特币，形成股价走强就融资加仓比特币的循环模式。这套模式在牛市阶段可以不断放大资产规模，但也埋下财务层面的隐患，企业存在优先股股息兑付等固定支出压力，过去市场一直流传MSTR永不卖出比特币的叙事，但后续已经出现历史上规模较大的卖币操作，卖出比特币用来覆盖股息开支，这也打破了市场固有的认知，让交易者重新评估这家巨鲸的行为逻辑。它的持仓数量并非只会单向上涨，当出现债务、股息压力的时候，就有可能出现卖出动作，持仓数字也会随之下降。
对于币圈交易者来说，不能只看静态的持仓数字，还要理解持仓数据会随两个维度发生变动，一是企业继续融资加仓带来数量上涨，二是兑付财务义务时卖出比特币带来数量回落。很多币圈用户会把MSTR的买入公告当做行情利好信号，认为企业持续囤币会带来比特币买盘支撑，但需要认清它的买盘来源于股权融资，不是来自二级市场新增增量现金，如果美股市场环境收紧，增发股票难度提升，那么增持比特币的节奏就会明显放缓，买盘力量也会随之减弱。同时庞大的持仓体量意味着潜在抛压，一旦开启大规模卖出，会直接冲击盘面情绪，甚至引发市场跟风的连锁反应。
普通币圈参与者还要区分MSTR持仓和比特币ETF持仓的本质差异，ETF是投资者申购份额带来被动买入比特币，而MSTR是企业主动做资产负债表配置，自带杠杆属性，股价波动幅度往往比比特币本身更大。跟踪MSTR持仓，优先参考企业对外提交的公开披露文件，网络流传的部分第三方统计会出现统计偏差，会把已经卖出的部分依旧计入总持仓。持仓总量、平均成本、现金储备、优先股债务，这几组指标需要结合起来一起看，单独只看比特币枚数，无法完整判断这家巨鲸后续的行为倾向，也容易对行情做出错误预判。
